很多投資人對於基本分析、技術分析，甚至籌碼分析都有深入研究，但最後仍是虧多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因為投資就是控制情緒的遊戲。

被譽為「二十世紀股市見證人」的投機大師科斯托藍尼說，股市中、短期的漲跌90%受心理因素影響，而股市長期才是受到基本面影響。《股市心理學》一書則說，情緒不是投資過程中的配角，而是主角；投資就是控制情緒的遊戲，想賺錢就得了解遊戲規則。

華爾街的座右銘：「恐懼與貪婪主宰著市場。」的確，很多投資人都知道這個道理，但卻一再犯錯，一再遭受嚴重的損失，就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴；想要成為股市常勝軍，成為贏家的一員，打敗自己人性的弱點是必做的功課。

虧多賺少受制人性弱點

三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭，能夠每天做股票，是他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析，每天也很認真地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌，更積極結交朋友，努力打聽小道消息，因此面對客戶，他隨時可以講出一番道理。

自認為很懂股票的吳金池，每天在股海中衝浪，2002年初股市從3411大漲三千多點，手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家；然而未能見好就收，讓他在 2002年下半年又吐了一半回去。2003年初朋友告訴他勝華這支股票「因為踏入彩色面板，業績將大有轉機，2003年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。」

急於翻本的他，在研究之後，覺得應該有相當不錯的機會，三十幾元的價格以預估本益比來算並不高，而技術面也還不錯，於是他將手中兩百多萬元資金中的八成，融資買進了150 張的勝華；他想只要漲兩成，就可以賺一百萬元回來，到時再壓一支股票再賺兩成，五百萬元就可以全部回來了。

沒想到美伊戰爭戰雲密布，股市在2003年農曆年後持續低迷，勝華在他買進之後不久就跌了一成，一下子就又虧了將近五十萬元；他想只要股價再回來一點，虧損少一點就全部賣了，沒想到三月

勝華宣布業績不如預期，投信持股大量丟出來，股價一瞬間掉到二十元出頭，吳金池頓時慌了手腳，證券公司的追繳令迫在眉梢。

賣盈抱虧股市投資人大忌

他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌，他就會一文不名，債務纏身，甚至工作也會不保，他只希望自己從未買過這支股票，於是把所有股票一股腦全部賣掉，一年之間，吳金池的資產就從五百萬元縮水九成，只剩下五十萬元。

很熟悉的情景，是嗎？很多投資人對於基本分析、技術分析，甚至籌碼分析都有深入研究，但最後仍是虧多賺少，最主要的因素還是無法克服人性的弱點，因此研究投資心理學多年，著有《股市陷阱八十八》的美國著名臨床心理學家羅蘭巴瑞克﹝Roland Barach﹞說，要了解股市，除了基本分析和技術分析以外，更重要的是要做心理分析。然而，即使股市心理學如此重要，但是坊間探討這方面的書籍卻寥寥可數，而且幾乎全是翻譯書，很少有適合台灣國情的股市心理學參考書籍。

為了了解國人投資行為與心理，本刊與世新大學財務金融系教授郭敏華與郭迺峰合作，配合此次台灣投資人情緒指數調查，依據投資心理學的賣盈抱虧效應﹝賣掉獲利的股票，留下套牢的股票﹞、蛇咬效應﹝較願意買進上次賺錢的股票，而不願意買進賠錢的股票﹞、過度自信等幾個非理性的行為，來設計問題，調查分析台灣投資人投資的心理與行為。同時本刊也走訪數名資深營業員，了解客戶實際的投資行為，整理出台灣股市投資人常犯的八大錯誤，並邀請專家為讀者找出趨吉避兇的方法。

投資人常犯的八大錯誤：
1 在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，反而逢低攤平。

2 只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強勢股反而不敢追。

3 買自己曾經賺過錢的股票，但看不懂大盤，由多轉空的時候，常常受傷慘重。

4 未設停損，或設停損但未徹底執行，當股價漲至停利點時就心貪，調高停利點；而股價跌至停損點時，又因不願虧錢賣出，取消停損。

5 不漲到預期的價格絕不脫手。

6 買股票的目的只是要有快感，或證明自己的能力，常常走偏鋒或因而忘記紀律的重要。

7 因為小道消息、某某公司要配股、投顧老師…而買進股票，但情況不如預期卻不懂停損。

8 希望能很快地從股市中大撈一筆，卻不懂基本財務報表、不懂線圖、沒有投資策略，便急急忙忙地跳進股市，甚至擴大財務槓桿，結果死得更快。

掌握趨勢勿迷戀賺過錢的股票

根據調查，在投資股票時，有57%的人傾向賣掉獲利的股票而留下套牢的股票，卻只有23.7%的人會反其道而行；經過交叉分析，過去三個月強烈會做這個動作的人，16.3%虧損，而非常不會做這個動作的人，則只有9.4%的人賠錢，賺16%以上的人有18.2%；顯示賣盈抱虧這個不理性的行為，到頭來虧損的機會相當大。

這樣的行為反映在空頭的時候，就是在股價盤跌趨勢形成時，不但不敢勇於停損，反而逢低攤平；而在多頭時，只敢向下逢低承接，不敢往上加碼，股價創新高的強勢股反而不敢追兩項錯誤。永盛投顧分析師吳筱臻指出，股市和經濟往往不同步，且股市通常領先經濟三個月到半年，因為有這樣的盲點，所以常常經濟數據還十分樂觀，但股市卻早已反轉向下，而從技術分析，則可避免這個盲點。從月線來看，當每波多頭最後一根中長紅的低點被有效跌破，最少會連續跌五個月，最多則會跌一年半，從來沒有例外，而一旦有這個現象出現，不管怎樣，一定要全數出清；因此，雖然目前股市多頭格局仍旺，但若萬一指數有效跌破5560點，則台股多頭格局很不幸地，將轉入空頭格局。

保誠投信企劃處協理趙樂峰則指出，均線是投資人是否執行停損動作一個很重要的指標，以短線來看，股價跌破五日線，就是第一個警告訊號，而一旦跌破二十日線﹝月線﹞，或爆大量跌破重要關卡像是頸線，絕不可戀棧，一定要斷然出清。

台灣股市空頭修正，一般是兩大段下跌，也有三波下跌的例子，吳筱臻說，經過空頭兩大波或三大波的修正，月線出現第一根中長紅之後，就是長期趨勢否極泰來、由空轉多的開始，這時可勇於加碼買進技術指標鈍化、沿五日線往上走的強勢股。

過於自信往往陰溝裡翻船

調查發現，台灣股票投資人有30.26%的比率非常願意買進上次賺錢的股票，回答有點願意的也有22.18%，相反地，非常不願意與不太願意的比率則分別為 5.15%與11.09%。經過交叉分析，回答非常不願意的人，在過去三個月賺16%以上的比率遠高於平均值，顯示這樣反人性的操作仍有不錯的勝算。

趙樂峰表示，投資人與其買自己熟悉的股票，不如根據台股的脈動，適時切入各類股，或許會有較高的勝算。保誠投信統計自1995年8月以來，台股在第一季與第四季較易上漲，第二季與第三季則以整理居多，而因為產業淡旺季因素，某些類股在某些月份特別容易上漲，投資人可參照過去經驗，配合整體大環境以及股價所處位置等資訊，以理性的分析代替上述非理性的行為，勝算可達七、八成。

嚴守紀律避免情緒波動影響

調查中也顯示，台灣股票投資人有34.43%未來三個月投資績效贏過大盤，13.13%非常沒有把握贏過大盤，而非常有信心與有點信心贏過大盤的比率分別只有7.99%與19.25%。經過交叉分析，非常有趣的，回答非常沒有把握的人，過去三個月賠16%以上的比率明顯提高到29%，而回答非常有把握的人，卻有27.8%的人過去三個月賺16%以上，顯示信心在投資心理中扮演相當重要的角色。

然而，一位資深營業員指出，許多有經驗的老手雖然非常有自信，但是還是會犯未漲到預期價格絕不脫手的錯誤，他舉一位客戶為例，王媽媽是一個有十二年投資股市經驗的菜籃族，她曾以40元買進一檔股票，設定50元賣掉，但這支股票漲到49元以後就不漲反跌，滑落到46元，這時她發誓股價漲回49元一定賣出。

沒想到，股價最高反彈到48元就再也上不去，又下滑到45元，然而王媽媽心想48元都沒賣了，這個價位還有賺，這檔股票的基本面也還不錯，再等等看好了；因此一直在等待更高的價錢，就放著不管，不過這檔股票卻未能如王媽媽的預期，反而持續盤跌，直到有一天股價又回跌到成本以下，王媽媽才趕快把股票賣掉。

許多人都知道停損的重要，但在執行時卻往往會受到恐懼、貪婪與僥倖心理的影響而未能執行；對此，吳筱臻指出，即使技術分析再熟，但這種屬於心理層面的問題，只有靠隨時提醒自己，在股市中斷手斷腳還可以東山再起，只要一次斷頭直接畢業，卻是再也難以翻身，尤其是融資操作的人，更要切記財務槓桿的可怕，務必要設停損。

科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》中說，根本沒有什麼股市心理學，股市本身就是一門心理學，股市的投資氣氛追根究柢來說，不過是一種投資大眾的心理共識而已。一位股市老手說，要成為股市的贏家，就必須做到知己知彼的工夫。知己，就是了解自己投資性格上的缺點，並盡力避免；知彼，則是在利多利空事件發生之後，知道投資大眾在想什麼，有時候要逆勢而為，有時候要順勢而為，而只要能領悟何時該順勢而為，何時該強迫自己與眾不同，逆勢而為的真理，達到隨心所欲的境界，亦不遠

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