星展集團對2023年外匯市場觀點的基本假設是美國聯準會（Fed） 將暫停升息，全球經濟可望避免硬著陸，且沒有發生金融危機。假設 美國通膨率將逐漸下滑，星展集團認為，Fed在2023年第一季的兩次 會議將分別升息25個基點，屆時聯邦基金利率（FFR）的終端利率將 達4.75至5％。　　由於歐元區和英國經濟可能陷入衰退，成熟市場經濟成長將趨緩。 在Fed暫停升息後，其他主要央行也可能逐漸暫停升息。最終，美國 的利率將高於DXY（美元指數）成份貨幣的國家，即歐元區、英國、 日本、加拿大、瑞典和瑞士。由於主要央行普遍將暫停升息，因此外 匯市場的主題也將從貨幣政策轉至相對價值。投資人應更偏好新興亞 洲貨幣，該地區將為全球經濟成長提供關鍵的支持。經常帳和財政餘 額較差的國家將逐漸減少。由於外需前景不佳，當地央行也希望可能 逐漸回補在2022年為了捍衛匯率所消耗的外匯儲備；預期2023年下半 年，在通膨壓力舒緩，全球經濟逐漸改善後，新興亞洲貨幣可望受惠 季節性出口需求回升。　　在去年11月美國期中選舉後，共和黨重新控制眾議院，將推動削減 支出和權利改革作為提高31.4兆美元債務上限的條件。由於總統拜登 （Joe Biden）反對權利改革，預期避免聯邦政府停擺的激烈對抗和 債務違約風險將是壓抑2023年第二季美元表現的主要因素。但星展集 團也認為，美元兌其他成熟市場貨幣的貶值幅度有限。首先，美國經 濟未必會如歐元區和英國陷入衰退。其次，其他央行在Fed暫停升息 後也將陸續暫停升息，因此成熟經濟體中利率最高的仍是美國。　　歐元兌美元在2023年將介於1.00至1.10區間盤整。2022年9月，在 歐洲央行（ECB）隨Fed升息75個基點，並希望藉以壓抑通膨降至2％ 的目標後，歐元兌美元在0.9536落底。2023年第一季，星展集團認為 ，歐元將陷入歐元區溫和衰退與市場對Fed是否在升息至5％後暫停的 預期間拉鋸。第二季，在歐元區經濟可望脫離技術性衰退，且美國政 局對取消聯邦債務上限可能陷入紛爭的情況下，歐元可望有較佳的表 現。整體而言，歐元仍然面臨一樣的不確定性因素（俄烏戰爭和中國 抗疫政策調整後的影響）所導致的停滯性通膨。　　美元兌日圓2023年將可能介於125至140區間震盪。這個預估很大程 度著重於對Fed在2023年第一季升息至5％之後，並維持利率不變至年 底的觀點。目前尚無法排除日本央行（BOJ）總裁黑田東彥在2023年 4月任期結束後，BOJ會調整寬鬆貨幣政策。儘管星展集團預期日本的 經濟成長率將從2022年的1.5％降至2023年的1.2％，但日本的成長率 將可能高於美國的0.3％和陷入溫和衰退的歐元區。如果全球經濟不 幸遭遇硬著陸，日圓很可能被視為資金避風港而走升。星展集團認為 ，日圓在日本與美國貨幣政策分歧下大幅貶值後已相當便宜。2022年 10月21日，日圓一度貶至152兌1美元的低點，也是1990年以來首見。 根據國際清算銀行的數據，日圓實質有效匯率在2021年貶值了10％後 ，2022年前十個月也貶值了11.4％。2022年9月至10月，日本官方干 預匯市，藉以支持日圓，為1998年以來首見。此外，11月時，美國財 政部認為日本的外匯操作是透明的。