【李勝凱■?豐（台灣）商業銀行財富管理暨個人金融事業處投資及財富管理部資深副總裁／】　　今年2月以來，美國公布的一連串經濟數據都較預期強勁，外界可 能因此質疑我們看空美元的觀點。事實上，市場目前仍在爭論，近期 一系列優於預期的美國數據到底會對市場情緒產生什麼影響。　　一方面，強勁的美國勞動力市場（1月新增就業人數為51.7萬人， 超過市場預期的18.9萬人）支撐了民生消費（美國1月零售銷售額較 前一個月成長3.0％，高於市場預期的2.0％），導致通貨膨脹的居高 不下（1月消費者物價指數較去年同期上升6.4％，超過6.2％的市場 預期），這將會迫使美國聯準會（Fed）採取比利率市場預期更激進 的行動。　　事實上，這已經導致美國利率大幅反彈，例如，美國2年期公債殖 利率上升了50多個基點（即約2碼）。美元也有所上升，儘管幅度比 較溫和。　　另一方面，美國的通膨和薪資成長都在放緩，確保聯準會的貨幣緊 縮政策接近尾聲，而無需引發美國經濟衰退。這也有助於緩解對全球 經濟成長放緩和硬著陸的擔憂。　　短期內這兩派將持續爭論不休，這意味著美元可能會持續震盪。但 我們預計，隨著時間的推移，通膨的進一步放緩和失業率的緩慢上升 ，應該會推動美元溫和走跌。　　■美元正在經歷「震盪」階段　　我們預期今年美元的走勢將分為兩個階段。第一個是弱勢盤整或「 震盪」階段，第二個是美元整體重拾跌勢的「下跌」階段。　　隨著市場重新評估對聯準會和其他風險的看法，美元正在經歷「震 盪」階段，而這些風險可能會削減近期市場的樂觀情緒。與1月底相 比，市場目前認為聯邦基金利率的峰值會更高，同時還降低了對今年 底降息的預期。由於聯準會堅持在2024年之前不降息，更多的重新定 價仍有可能發生，這取決於美國通膨放緩的速度。　　但我們可能很快就會看到，聯準會對美元的影響不再是外匯市場的 唯一主導因素。事實上，一旦聯準會停止升息，同時中國經濟復甦的 根基更加穩固，且全球經濟可能顯示出觸底的跡象，那麼第二階段的 「下跌」應該會來臨，我們預計這一階段將從2023年第一季末或第二 季開始，並持續到2024年。　　■各國的國內因素或將主導外匯走勢　　在「下跌」階段，外匯走勢可能會發生變化，美元主宰匯市的情況 將會減弱。例如，日圓在未來幾個月可能會出現一些獨立波動，這些 波動與美國利率關係不大，而主要是與市場對日本央行政策調整的看 法有關。　　此外，隨著出境旅遊恢復，如果3月中國全國人民大會結束後提出 的穩增長政策措施超出預期，則中國經濟的重新開放和經濟復甦主題 ，可能再度成為推動部分亞洲貨幣和大宗商品貨幣上升的動力。